多因素共振，煤市发力走强

近期煤炭市场进入多因素共振窗口：印尼斋月收尾、四大检修密集启动、中东局势带动国际能源及海运费大幅冲高，上周开始国内动力煤价格也明显转强。

　　时间：2026-02-19至2026-03-20（29天）；开斋节假期：03-18至03-24。

　　影响：斋月期间印尼出口量环比降15%-20%，3月上中旬进口煤到港偏低；3月下旬起印尼逐步复产，关注印尼RKAB政策及出口动向。

　　时间：3月下旬—4月（供暖后集中检修）

　　影响：火电出力下降、电厂日耗走低；采购以长协+刚需为主，市场煤采购意愿相对受限，但近期沿海八省终端日耗逆季节性快速上升值得关注，部分行业出口较为旺盛，同时或受煤电气电替代影响。

　　大秦线：预计4月集中检修约20-25天，3月下旬抢运补库形成短期采购高峰；4月下旬检修结束后，港口库存将重新累积。

　　浩吉铁路：3-4月春季天窗检修，北煤南运主通道运力小幅受限，华中用煤区域补库偏紧；整体以天窗作业为主，影响弱于大秦线。

　　陇海铁路：西北、华中煤运受限，推高区域调运紧张；3月14日起宝成、成昆、沪昆46天集中修，西南入煤通道放缓，局部电厂刚需补库。

　　时间：3-4月春季例行检修

　　影响：出力短期小幅下降，但整体替代效应仍强；检修后光伏出力回升，进一步挤压火电空间。

　　3-4月全国春检密集，部分跨区送电受限，局部火电出力被动提升，小幅利多煤价；整体可控，不改变大趋势。

　　内贸沿海：CBCFI煤炭运价指数960点，秦-广航线59-62元/吨，月涨幅近40%。

　　进口航线：印尼-华南10-11美元/吨，澳-青岛12-13美元/吨，较年初涨40%+。

　　油价上行：布伦特突破100美元/桶，燃油成本推高船东报价。

　　运力偏紧：兼营船外流、进口煤减少倒逼内贸船需求集中释放。

　　地缘溢价：红海危机+中东局势，保险与绕行成本上升，全球散货船租金走高。

　　抢运预期：大秦、浩吉检修在即，下游提前锁定海运船期，货盘集中推涨运价。

　　进口倒挂加剧：海运费大涨+国际煤价偏强，进口煤到岸持续倒挂，进口量难回升。

　　内贸成本抬升：沿海到厂成本增加，支撑港口现货报价，削弱下跌空间。

　　水电：3-4月虽处春季枯水期，但气温偏高融雪快、局部降水偏多，出力稳步回升，预计同比明显增长。
　　风电：春季风资源充足、新增装机释放，出力相对稳定。
　　光伏：春季检修致短期出力略降，检修后快速反弹，装机扩容下替代效应增强，但增速弱于去年。

　　短期受印尼斋月收尾前进口缺口、大秦线检修前抢运、化工与建材刚需支撑，3月底至4月上旬国内动力煤市场仍将强势运行，或突破800元一线，并不排除后续进一步走高，刚需企业当前价格下仍建议适度备货。4月中下旬需进一步关注港口及终端库存、日耗水平，印尼出口动向，中东形势与国际能源价格等。