近期煤价止跌因素解析及后市展望

　　供给端收缩：进口煤方面，印尼受HBA新政及雨季、斋月影响，矿商挺价意愿增强，中低卡印尼煤价格优势消失，2月份动力煤进口同比下滑1.4%，预计后续进口量还将下降，对国内煤市形成托底作用。

　　需求端改善：终端需求回升，电厂日耗虽因淡季临近逐步回落，但库存可用天数环比下降，补库需求有潜在支撑。非电行业需求表现亮眼，化工耗煤维持10%左右同比增速，甲醇、尿素开工率较高，化工用煤需求维持高位。此外，积极财政政策提振下游需求，有望拉动钢铁、建材等煤炭下游行业需求。

　　市场情绪推动：港口现货价格跌至年度长协价770元/吨临界值后，电厂采购现货意愿增强，煤企亦可能启动限产保价措施，这些政策因素形成底部支撑，改善了市场情绪。同时，进口煤价格优势收窄，促使部分贸易商转向北方港口采购内贸煤，进一步提振了市场情绪。

　　（1） 国内产能增长瓶颈凸显

　　依据政府工作报告目标，晋陕蒙新增产能仅0.6%。历经前期产能扩张，主产区煤矿增量空间有限，且在安全、环保等多重监管下，煤炭生产释放受限。如山西，因煤矸石无序堆放引发环保严查，煤矿阶段性产量难以上升。新疆虽产量有望增长，但受运输成本制约，对内地市场供应影响有限。

　　（2） 进口形势不容乐观

　　印尼出口新规频出，一方面强制出口外汇留存国内一年，影响企业资金周转与出口积极性；另一方面采用HBA作为出口参考价格，使得中低卡印尼煤价格优势消失。受此影响，2025年我国煤炭进口量或同比下降，失去进口低价煤补充，国内市场供应压力增加 。

　　（3）运输因素影响短期供应

　　4月大秦线检修，每日运量预计减少约20万吨。尽管运输量下降，但环渤海港口库存处于高位，电厂库存充足，短期供应收缩对煤价的支撑作用有限。不过，若后续港口库存去化加快，运输恢复后，煤炭供应节奏调整，仍会对市场产生影响。

　　（1） 短期需求疲软

　　3月底采暖季结束，需求触底。4月处于淡旺季之交，电厂库存高企，火电机组检修叠加日耗偏低，对煤炭采购需求弱。非电行业因利润不足，采购积极性有限，水泥、化工等行业开工率虽有波动，但整体采购谨慎，难以支撑煤价上行。

　　（2）长期需求向好

　　随着6月迎峰度夏到来，用电需求攀升，电厂需补充库存，煤炭需求回归正常旺季水平。2025年水电冲击减弱，火电兜底作用凸显；两会财政加码，积极财政政策提振下游需求，拉动钢铁、建材等煤炭下游行业需求，有望带动煤炭需求超预期增长 。

　　当前煤炭市场处于供大于求的宽松格局，短期内，因需求疲软，煤价或继续弱势震荡。但从长远来看，煤炭下行风险已充分探明，随着需求回暖，供应端收缩预期增强，夏季旺季价格有望迎来回升。不过，煤价走势仍受宏观经济、政策调控、新能源替代等多重因素影响，存在一定不确定性。