2017年是煤炭行业供给侧改革的攻坚之年。其中，至难攻克一环就是钱的问题。长期以来，煤炭行业亟待补齐的短板之一是产业金融未有效结合，导致财务成本高企、市场风险难以规避、杠杆率持续走高等，甚至从根本上制约了行业发展。

 

　　降低负债水平刻不容缓

 

　　具体表现

 

　　一方面是过度依赖银行信贷模式扩张发展，缺乏对股权、债权等直接融资渠道的理解和运用。银行信贷“嫌贫爱富”的本质导致在近两年行业下行期，抽贷、断贷现象时有发生，对煤炭企业来说可谓雪上加霜。

 

　　另一方面创新性金融工具运用不足。如运用并购基金、发行优先股、可转换债券等筹集资金开展项目开发与兼并重组的意识和能力不强，运用商品期货等衍生品工具开展套期保值规避市场风险的尝试不多。

 

　　刚刚出台的《煤炭工业发展“十三五”规划》及去年出台的《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》均提出了加大金融支持力度，促进产业金融深度融合的有关意见。

 

　　面向“十三五”，供给侧结构性改革“三去一降一补”是行业发展的主线。2016年煤炭行业去产能、去库存取得了明显成效，但在去杠杆、降成本、补短板方面未有明显进展。因此推动产融深度结合，有效降低企业负债水平、融资和发展成本，已成为当前重点任务。

 

　　五大渠道助行业脱困

 

　　渠道一：股权融资。“黄金十年”，很多煤炭企业未重视股权融资渠道，没有推动企业上市对接资本市场；“十二五”期间，连续亏损又不具备上市条件，部分上市煤炭企业往往也是“大集团、小公司”模式，运用上市公司作为融资平台的能力不强。因此，应借助本轮行业复苏周期，积极推动相关企业上市，发挥融资平台作用。

 

　　渠道二：项目资产证券化。以往开发煤炭相关项目时，基本是凭借煤炭企业自有资金加银行贷款的模式，资金占用大，融资成本高。通过资产证券化推动项目开发及资产运作是国际上较为流行的方式。一方面可以充分调动各类资源，另一方面也可以降低项目开发成本和风险。如去年兖煤澳洲旗下拥有的艾诗顿、澳斯达和唐纳森3个煤矿资产在其所有权不发生变化的前提下，通过出让经营权实施资产证券化，成功融资9.5亿美元，实现了有益探索。

 

　　渠道三：运用衍生品工具。煤炭作为大宗商品，有着较强的周期波动性。煤炭企业往往只重视生产而对市场变化的应对性不强。而期货、期权等衍生品工具可在一定程度上规避价格波动风险，引导企业提前感知供需变化，科学组织经营生产。比如为防止煤炭价格下跌造成的损失，煤炭企业可运用期货市场的套期保值手段，在期货市场先卖出期货合约，待价格下跌后，交割时低价买回平仓，实现风险对冲。

 

　　渠道四：债转股。债转股在上一轮煤炭行业去产能中发挥了重要作用。去年以来，国务院对新一轮市场化债转股进行了相关部署，下发《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。在市场化的机制下，通过债权转股权，降低财务成本，以时间换空间，支持有潜力的企业度过阶段性困难期，可以实现金融机构和企业的双赢。在这一背景下，去年以来，各大银行均成立了相应的投资子公司，中国信达还专门设立了债转股办公室来支持此轮煤炭行业债转股。

 

　　渠道五：运用并购基金。未来一段时间，行业间和企业间的兼并重组将逐步加速，相应带来资金需求。摆脱单一传统银行信贷模式，通过并购基金、可转换债券等创新融资方式，可以实现在兼并重组中保持杠杆率基本稳定，同时实现股权多元化，为混改乃至今后上市奠定基础，提升项目运作科学化水平

 

　　总之，金融与实体经济是利益共同体。煤炭行业从传统的产业运营到以融促产，再到产融结合，符合党中央、国务院的决策部署，符合未来发展趋势，有利于积极稳妥化解过剩产能，促进煤炭结构调整、转型升级。