截至 9 月17 日秦皇岛5,500 大卡动力煤价格小幅稳定在485 元，库存增长3%至622 万吨，8 月31 日以来库存攀升了15%。锚地船舶数量小幅上升2 艘至66 艘，沿海煤炭货运指数小幅增长0.3%。拉煤积极性总体不高。沿海六大电厂库存小幅下降0.4%，日耗量下降2%至56 万吨的较低水平，同比下跌13%。库存天数由25 天增至26 天，再次创近年同期库存天数最高纪录。进口煤价本周再次大跌，澳洲纽卡斯尔动力煤现货价格下跌2%至66 美元，创近年新低，这与中国可能提高进口煤的质量要求，提高低质煤门槛有关，贸易商观望情绪重，此外日韩的采购积极性不高。但是随着国际煤价的大跌可能重新使得其吸引力恢复，关注后续影响。近期有传闻，发改委部署今年煤炭进口同比减少5,000 万吨。受到价差的影响，8月的进口量大幅减少至1,890 万吨，根据我们测算，后4 个月只要保持这一水平就可以完成减少5,000 万吨的目标，而不需要在现有水平继续压缩。钢铁价格跌幅继续扩大至2.6%，连续5 周跌幅不断加大，与基建投资预期较好相比，房地产投资较差的预期会对整体固定资产投资产生影响更大，因为房地产占投资的比例要大于基建，焦煤价格未来仍有压力。《商品煤质量管理暂行办法》近日出台，利好低于市场预期，但符合我们的预期，限制进口煤的预期落空。8 月发电量同比下降2.2%，表现欠佳，其中火电下降11%，创金融危机以来最大的单月跌幅，水电同比大幅增长37%，除了来水较好外，以水电为代表清洁能源的新增装机大增、优先上网等也是最主要的原因。8 月规模以上工业增加值创6 年新低、房地产等近期经济数据显示了欠佳的经济，我们认为需求欠佳仍是制约行业的根本，短期缺乏好转的迹象，而供应面方面，我们始终认为非市场因素调节的实际利好是有限的，电力企业提前补库存以及不断增高的港口库存也使得近期煤价缺乏反弹基础。维持板块中立的评级。
支撑评级的要点
港口煤价稳定，产地煤价焦煤跌幅有所扩大。截至9 月17 日秦皇岛5,500大卡动力煤价格小幅稳定在485 元。产地煤价动力煤和焦煤跌幅有所扩大，动力煤跌幅由上周的0.2%扩大至0.3%，焦煤从0.1%扩大至0.6%，无烟煤价格稳定。
港口库存上涨。秦皇岛库存增长3%至622 万吨，8 月31 日以来库存攀升了15%。锚地船舶数量小幅上升2 艘至66 艘，沿海煤炭货运指数小幅增长0.3%。拉煤积极性总体不高。沿海六大电厂库存小幅下降0.4%，日耗量下降2%至56 万吨的较低水平，同比下跌13%。库存天数由25天增至26 天，再次创近年同期库存天数最高纪录。
国际煤价连续下跌，关注后期对进口的影响。进口煤价本周再次大跌，继上周跌3%后，澳洲纽卡斯尔动力煤现货价格再次下跌2%至66 美元，创近年新低，这与中国可能提高进口煤的质量要求、提高低质煤门槛有关，贸易商观望情绪重，此外，日韩的采购积极性不高。8 月进口煤数量由于价差的缩小大幅下降，但是随着国际煤价的大跌可能重新使得其吸引力恢复，建议关注对未来进口的影响。近期有传闻，发改委部署今年煤炭进口同比减少5,000 万吨。受到价差的影响，8 月的进口量大幅减少至1,890 万吨，根据我们测算，后4 个月只要保持这一水平就可以完成减少5,000 万吨的目标，而不需要在现有水平继续压缩。
钢价连续5 周跌幅扩大，房地产对煤焦钢产业链的影响大，焦煤价格仍有压力。钢铁价格跌幅继续扩大至2.6%，连续5 周跌幅不断加大，与基建投资预期较好相比，房地产投资较差的预期会对整体固定资产投资前景不佳，因为房地产占投资的比例要大于基建，焦煤价格未来仍有压力。
投资要点。《商品煤质量管理暂行办法》近日出台，利好低于市场预期，但符合我们的预期，限制进口煤的预期落空。8 月发电量同比下降2.2%，表现欠佳，其中火电下降-11%，创金融危机以来最大的单月跌幅，水电同比大幅增长37%，除了来水较好外，以水电为代表清洁能源的新增装机大增、优先上网等也是最主要的原因。8 月规模以上工业增加值创6 年新低、房地产等近期经济数据显示了欠佳的经济，我们认为需求欠佳仍是制约行业的根本，短期缺乏好转的迹象，而供应面方面，我们始终认为非市场因素调节的实际利好是有限的，电力企业提前补库存以及不断增高的港口库存也使得近期煤价缺乏反弹基础。维持中立的评级。

来源：金银国际