3月份以来，5500大卡港口动力煤价格从最高的930元/吨跌到了4月7号的810元/吨，中间几乎没有遇到任何的抵抗。为什么煤炭价格会持续下行呢？

今年1—2月份，规上工业原煤产量7.1亿吨，同比下降4.2%；日均产量1175万吨。进口煤炭7452万吨，同比增长22.9%。

1—2月份，规上工业火电增速加快，水电、风电、太阳能发电增速放缓，核电由降转升。其中，规上工业火电增长9.7%，增速比上年12月份加快0.4个百分点；规上工业水电增长0.8%，增速放缓1.7个百分点；规上工业核电增长3.5%，上年12月份为下降4.2%；规上工业风电增长5.8%，增速放缓1.6个百分点；规上工业太阳能发电增长15.4%，增速放缓1.8个百分点。

2024年3月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，高于上月的49.1%,3月，创近1年来最高，时隔6个月首次站上荣枯平衡线；非制造业商务活动指数为53.0%，高于上月的51.4%；3月份，综合PMI产出指数为52.7%，比上月上升1.8个百分点。

从前两个月国家统计局的数据看，火力发电量大幅增长，而国内煤炭产量大幅下降；进入3月份，制造业、非制造业和综合PMI指数都出现了增长，说明国内经济向好，电力消耗同比可能会继续大幅增长。火力发电占煤炭消费的比例高达近60%，迄今为止，统计局公布的数据似乎并不能解释煤炭价格持续下跌的原因，反而指向煤炭价格会上涨。问题出在哪呢？

一、国内经济增长方式的改变减少了非电煤炭的需求
3月份制造业采购人经理指数重返扩张区间，这是首次在不依赖房地产的情况下实现的，说明我国正在摆脱依赖房地产的经济增长方式，新质生产力逐步成为经济的主要增长方式。

钢铁、水泥等高耗能行业是煤炭第二和第三大消费市场，同房地产密切相关。随着经济增长方式的转变，钢铁、水泥等行业对煤炭的需求会大幅下降，这从螺纹和玻璃期货价格上得到了反映。

二、预计水电出力大幅增长

去年10月20号，三峡水库完成了蓄水水位175的目标；到今年 3月初，三峡水库水位在163立方米左右，在4个多月的时间里，仅降低了15米水位。4月1日，全国进入汛期，需要逐渐把三峡水库降到145米的防汛水位，而4月8号6点的三峡水库水位仍高达158.93米，因此判断水电出力同比会大幅增长，从而减少火电发电量。

三、煤炭产量可能出现了增长

虽然1——2月份的煤炭产量数据明显偏低，但随着3月份煤矿的复工复产和新增产能的投放（虽然山西主动压减了产量，但国内近三年的煤炭新增产能超过3亿吨），煤炭供应可能会出现恢复性增长（需要后期国家统计局公布的数据进行验证）。

四、火电发电量的高增长可能难以持续

考虑到经济增长方式的转变，今年国内电力需求的增长可能主要来自于电动汽车的充电和人工智能对大模型的训练，而传统高耗能行业对电力需求可能是大幅下降的，一增一降，今年电力需求可能会难以呈现今年头两个月的大幅增长势头。

同时国内风电、太阳能等清洁能源发电装机规模会继续大幅增长，从而继续挤压煤电的空间。

综上，笔者判断煤炭价格可能会继续下跌，去年没有实现的价格预测（港口5500大卡动力煤价格570元/吨——770元/吨），今年实现的可能性极大。