本报告导读：
　　3月国内产量维持高位，进口量大幅增长，预计4月国内产量相对稳定，进口环比下滑；3 月火电同比大幅增长9.1%，黑色产业链复苏持续。
　　摘要：
　　事件：4月1 8 日，统计局公布3 月煤炭产业链数据。
　　供给：3 月国内产量维持高位，进口量大幅增长，预计4 月国内产量相对稳定，进口环比下滑。1）3 月，全国生产原煤4.2 亿吨，同比增长4.3%，增速比1-2 月份放缓1.5 个百分点，日均产量1346 万吨，维持高位，预计后续相对稳定。2）3 月进口煤炭4117 万吨，同比大幅增长150.7%，主因2 月下旬至3 月上旬，国内煤价受煤矿事故影响，短期涨幅较高，叠加海外煤价持续下跌，进口煤成本优势明显，且此前海内外贸易商预期4 月1 日恢复进口关税，3 月集中进口通关。3 月中旬以来，国内煤价持续下跌，海外煤价相对稳定，进口煤成本优势不断缩小，截至4.13 日，测算纽卡斯尔5500K 动力煤到岸价约1057 元/吨，高于国内煤价，预计4 月进口煤量环比下滑。
　　需求：3 月火电同比大幅增长9.1%，黑色产业链复苏持续。1）3 月火电发电量同比由负转正，大幅增长9.1%，经济持续复苏拉动用电需求，3 月全社会用电量同比增长5.9%，而水电出力不足（-15.5%），风电增速回落（+0.2%），火电替代性需求大幅提升；2）3 月焦炭、生铁、水泥产量同比+3.1%、+7.3%、+10.4%，铁水日产量持续走高，非电需求复苏持续；3）商品房销售回暖，3 月商品房销售面积同比-3.5%，销售额同比转正至+6.3%。
　　季报行情已至，高业绩打破市场质疑。冀中能源、淮北矿业、恒远煤电三家焦煤公司发布一季度业绩预增公告，归母净利分别同比+172%、30%、58%，其中冀中(出售金牛化工非经约15 亿元)、淮矿单季业绩均创历史新高，打破市场对于业绩增长的质疑，我们认为焦煤公司业绩仍有增长潜力：1）焦煤公司在21~22 年成本均有较大幅提升，部分因为前期煤炭低迷时期的成本欠账，叠加未来可预提成本的提前结算，因此成本端有较大的下降空间；2）对于长协煤企，Q2长协价预计持平，短期焦煤市场波动难影响其收入的稳定性? 投资建议：板块高胜率已是明牌，中国神华、兖矿能源、首钢资源等公司已发布年报，且分红率分别为73%、70%、80%，高分红逐步兑现，推荐：1）长协焦煤标的：恒源煤电、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份；2）稳增长行业龙头：中国神华、中国旭阳集团、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；3）弹性焦煤标的：潞安环能、盘江股份、上海能源、首钢资源；4）成长转型：华阳股份等。
　　风险提示：全球油气价格超预期下跌；煤炭供给维持高位。（和讯）