经济增速回升乏力 煤炭需求整体疲软
今年上半年，在外部经济环境欠佳，国内未出台强有力刺激政策的情况下，经济增速回升乏力。国家统计局数据显示，一季度，我国GDP同比增长7.7%，较去年同期回落0.4个百分点，较去年四季度回落0.2个百分点。经济回升乏力在工业生产、固定资产投资和进出口等方面均有所体现。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长9.4%，较去年同期回落1.3个百分点;1-5月份，固定资产投资同比增长20.4%，较去年同期回升0.3个百分点，但第二产业固定资产投资仅同比增长15.7%，创2002年以来同期新低，较去年同期大幅回落8.2个百分点;1-5月份，进出口总额同比增长10.9%，但5月份仅同比增长0.4%，远远低于去年同期(5月份进出口总额大幅回落，也从一个侧面说明了前四个月进出口额水分巨大，说明了外贸形势不容乐观)。
经济回升乏力致电力需求增长继续放缓。今年1-5月份，全社会用电量累计同比增长4.9%，较去年同期回落0.9个百分点。在需求放缓的背景下，1-5月份，全国规模以上企业发电总量累计同比增长4.0%，较去年同期回落0.7个百分点。其中，由于水电出力情况较好，水电发电量累计同比增长14.6%，风电、核电、光伏等其他电源发电量累计同比增长14.7%，这种情况下，火电发电量仅同比增长2.1%，较去年同期大幅回落2个百分点，如果考虑到发电企业燃煤效率的提升，发电耗煤量增幅将非常有限。发电用煤占煤炭消费总量的比重接近50%，发电用煤增长将从根本上影响着煤炭消费总量的增长。
除火电之外，今年1-5月份，其他主要耗煤产品生铁、水泥、合成氨产量分别同比增长6.1%、8.9%和6.5%，其中，生铁和水泥产量增幅分别较去年同期提升3.5和1.6个百分点，合成氨增幅小幅下降0.4个百分点。与火电发电量相比，这三种高耗煤产品产量增幅视乎还可以，事实上，粗钢和水泥产量增速仍处于近10多年来同期较低水平，实际用煤需求增长并不是很快;合成氨产量增幅虽然处于近年来较高水平，但煤头合成氨所用原料煤结构却在逐步发生变化，无烟块煤需求实际增幅并不大。另外，虽然下游产品产量仍在增长，但钢材、尿素、水泥等市场价格均在不断走弱，这也在一定程度上导致这些用煤企业采购日以谨慎，逐步减少库存的同时。
事实上，用电量和发电量作为宏观经济的重要先行指标，这两个指标回落，本身也就意味着整体经济增长乏力，煤炭甚至整个能源需求整体较为疲软。
国际市场供求宽松 煤炭进口保持高位
今年以来，国际煤炭市场供求形势继续维持宽松态势，再加上美元震荡回升，大宗商品价格整体震荡走低，国际煤价也均出现了较大幅度回调。数据显示，上半年，NEWC index、RB index、ARA index国际市场三地动力煤价格指数分别累计下跌9.7%、14.1%和15.8%;我国进口澳大利亚炼焦煤到岸价格降幅也均在10%以上。
一方面，国际市场供求宽松，煤价回调，另一方面，国内部分地区对外煤的依存度不断提高，再加上煤炭进口没有任何门槛，因此，即便国内市场表现不佳，，上半年我国煤炭进口还是保持了快速增长势头。数据显示，1-5月份，我国累计进口各种煤炭(包括褐煤)13617万吨，同比增长20.7%。
分煤种看，1-5月份，除了无烟煤进口量同比下降8.1%之外，其他煤种进口量均保持大幅增长势头。其中，炼焦煤同比增长44.4%，其他烟煤、其他煤和褐煤等动力用煤进口量合计同比增长21.3%。1-5月份，褐煤进口量累计达到2578万吨，同比增长17.5%。在国内需求疲软的情况下，无论是炼焦煤、还是动力煤进口大幅增长，均给国内煤价带来较大压力。
分国别看，印尼仍是我国第一大进口煤来源国，1-5月份，来自印尼的煤炭进口量累计超过5500万吨，同比增长15.9%，其中，名以上褐煤占比约为45%(之所以说名以上是因为实际中有部分褐煤进口是作为其他煤统计的，实际褐煤占比还要高很多)。澳大利亚是我国第二大煤炭进口来源国，进口总量超过3300万吨，同比增长49.1%，澳大利亚煤炭以优质著称，我国来自澳大利亚的进口煤主要是优质炼焦煤和动力煤。另外，俄罗斯、越南、朝鲜、蒙古、加拿大、南非和美国也是我国重要的煤炭进口来源国。1-5月份，来自以上国家和地区的煤炭(不包含褐煤)进口量分别同比增长40.8%、-7.8%、15.4%、-11.4%、66.4%、-18.4%和30.2%。
库存始终高企 国内产量被迫压缩
由于需求疲软，进口量大幅增长，国内煤矿、港口、电厂等各环节煤炭库存长期高企。煤矿方面：数据显示，4月末，全国国有重点煤矿库存4665万吨，再创历史新高，环比3月末增加247万吨，较2012年7月份煤市快速暴跌后的库存高点增加110万吨。即便5、6月份有所回落，预计6月末重点煤矿煤炭库存仍将高达4500万吨左右。港口方面：截止到6月21日，秦皇岛港、国投曹妃甸港、国投京唐港和广州港煤炭库存分别高达713万吨、498万吨、195万吨和267万吨，与去年年末相比，除国投京唐港小幅回落2万吨之外，秦皇岛港、曹妃甸港和广州港分别增加77万吨、80万吨和21万吨，三港煤炭库存均处于历史相对较高水平。电厂方面：5月末，重点电厂煤炭库存仍然高达7253万吨，平均可用22天，虽然库存量较去年年末降幅超过了10%，但这一库存水平仍属于历史同期第二高点。
各环节库存高企，企业销售难度加大，回款压力增加，同时煤价始终又面临回调压力，这种情况下，部分成本较高、煤种或区域位置不占优势、市场售价较低的企业开始停产、限产，国内原煤产量整体出现了小幅下降。据国家发改委数据显示，今年1-5月份，全国原煤产量同比下降2.8%，其中5月份下降6.3%。
从煤炭主产省区来看，1-5月份，内蒙古累计完成原煤产量38618万吨，同比减少4266万吨，下降9.95%;1-5月份，陕西累计完成原煤产量17740万吨，同比增加559万吨，增长3.3%;1-4月份，山西累计完成原煤产量29743万吨，同比略有增加，增长0.2%。值得注意的是，以上三省区原煤产量下降均主要集中与地方乡镇煤矿。数据分别显示，1-5月份，内蒙古乡镇煤矿原煤产量同比减少11188万吨，大幅下降58.3%;1-5月份陕西地方煤矿原煤产量同比减少815万吨，下降9.4%;1-4月份，山西省地方煤矿原煤产量同比减少750万吨，下降8.5%。地方煤矿原煤产量下降一定程度上是资源整合和兼并重组的结果，但也与其资源成本较高、市场销售稳定性差、抗风险能力较低等因素有关，在市场发生变化的时候，部分煤矿销售首先遭遇困境，率先停产、限产。
在地方乡镇煤矿产量下降的同时，以上三省区国有重点煤矿或重点整合煤矿原煤产量均有较大幅度增长。此类煤矿产量增长，与其产品销路较为稳定应该有一定关系，但与其经营目标更看重数量可能也不无关系。未来市场能否尽快重新达到平衡，国有重点煤矿的行为至关重要，未来煤炭市场的竞争将更多体现在国有重点煤矿之间。供需矛盾难以缓解 煤市下行压力始终存在
正是因为煤炭需求整体疲软、各环节库存长期高企、供需矛盾难以缓解，煤市下行压力始终存在，今年上半年煤炭价格整体继续走低。
其中，由于发电用煤需求疲软，进口煤快速增长，年初以来环渤海5500大卡动力煤平均价格始终呈下滑势头，目前仍未显现止跌企稳迹象。数据显示，6月19日，环渤海5500大卡动力煤平均价格为607元/吨，较去年年末下降27元，降幅为4.3%。受此影响，今年以来“三西”地区动力煤坑口价也呈不断下滑态势，截止到6月21日，大同南郊5500大卡动力煤坑口含税价为425元/吨，较去年年末下降65元，降幅达13.3%;6月份，鄂尔多斯5500大卡块煤和粉煤价格分别为410元和265元，较去年末分别下降60元和15元，降幅分别为12.8%和5.4%。
由于进口炼焦煤快速增长，而国内需求增长放缓，加之钢材、焦炭价格不断下滑，用户采购日益谨慎，炼焦煤价格不断被压低。另外，焦煤期货上市之后，正好赶上大宗商品价格下跌，市场信心受挫，也在一定程度上加剧了焦煤价格下滑。期货方面，6月21日，大商所焦煤连续合约收盘价为1006元/吨，与3月22日，第一天上市交易时相比，大幅下挫261元，降幅为20.6%。现货方面，6月21日，山西柳林4号焦煤和蒲县肥煤坑口含税价分别为590元/吨和600元/吨，与去年年末相比，分别下降250元和130元，降幅分别为29.8%和17.8%;6月份，内蒙古乌海精焦煤价格为670元/吨，较去年年末下降190元，降幅为22.1%。
虽然今年以来合成氨、尿素产量保持较快增长势头，但受3月份以来尿素价格持续走低影响，部分以无烟块煤为原料的企业开工情况受到一定制约，无烟块煤价格普遍回落。数据显示，6月21日，晋城无烟中块车板含税价为1165元/吨，较去年年末回落75元，下降6.1%;河南永城无烟中块车板含税价为1250元/吨，较去年年末回落130元，下降9.4%。
下半年煤炭市场走势预测 预计煤炭需求难以出现明显好转
宏观经济走势是影响煤炭需求的根本性因素，但目前从多方面来看，对下半年国内宏观经济走势的期望值不宜过高。
首先，制造业采购经理人指数(PMI)作为宏观经济的一项重要先行指标，其当前走势意味着宏观经济是否回暖仍有待观察。汇丰中国PMI在3月份达到51.6%之后，4、5、6月份连续回落，5月份跌破50%荣枯分界线跌至49.2%，6月份初值进一步跌至48.3%，创下去年10月份以来新低。虽然汇丰中国PMI和国家统计局PMI数据有所差异，但前者不断走低，至少意味着目前及今后一段时期大量中小企业生存形势不太理想，宏观经济回暖的微观基础不够扎实。
其次，当前世界整体经济形势仍然不容乐观，贸易保护主义不断抬头，中国出口增长乏力。一季度，欧元区GDP按不变价计算，同比下降1.6%，季度同比增速创2010年一季度以来新低，4月份其失业率上升至12.2%，再创有记录以来新高。欧元区作为全球第二大经济体和中国最大的贸易伙伴，其经济再陷衰退，中国经济必然要受到牵连。再者，由于经济增长乏力，欧美频频采取贸易保护措施，下半年我国出口形势或将进一步受到影响。
再次，国内固定资产投资增长回升乏力。一方面，多数行业产能过剩，从根本上决定了实体经济投资增长空间尚难以打开，第二产业投资增速面临进一步放缓风险;另一方面，地方政府融资难度加大，再加上中央政府谨慎对待，去年四季度呈给予市场无限联想的新型城镇化可能带来的造城运动或将难以如愿，基建等固定资产投资增长空间也将受限。
经济增长乏力，意味着下半年煤炭需求整体仍将疲软。但分煤种来看，不同煤种需求形势可能会有所差异。
预计动力煤需求形势难有明显好转。即将到来的夏季用电高峰和5月份水电发电量增幅回落，给今夏水电增长带来一定想象空间，但经济增长放缓导致工业用电量回落可能会在一定程度上抵消季节性用电量的增长。另外，雾霾影响可能会促使部分城市在今冬取暖用煤高峰到来之前加快将供热锅炉由燃煤改为燃气，更进一步，为了减少雾霾天气，部分地区甚至可能会人为的关停部分高能耗、高污染企业。在经济回升乏力的情况下，环保力度的加大可能会使动力煤需求雪上加霜。
炼焦煤需求形势或相对较为平稳。2月下旬开始，钢材价格连续回落，但3月份以来日均粗钢产量非但没有回落，反而有所增加，同时全国主要城市钢材库存量呈小幅稳步回落态势。这在一定程度上说明，上半年钢材需求形势尚可，钢材价格下降一部分原因可以归结为原材料成本回落和大宗商品价格普跌。在下半年经济形势更加复杂的情况下，各项重点项目建设更要得以保障，而钢铁企业由于有利可图，也有望继续将产量维持在目前较高水平，因此，预计焦炭、炼焦煤等原料需求有望相对较为平稳。
无烟煤需求形势或会相对好于上半年。之所以预计无烟块煤需求形势相对较好，并不是因为下半年合成氨、尿素等下游产品产量增长会加快，而是考虑到气与煤的相互替代性。前面提到，今冬取暖季，部分城市燃煤锅炉可能会改为燃气，由于一定时段内天然气可供资源有限，包括合成氨在内的部分工业用气或会受到一定限制，以无烟煤为原料的企业将获得一定机会，无烟煤需求也有望相对增加。下半年煤炭供应整体或将继续收缩
根据有关部门公布的国内原煤产量和煤炭进出口数据测算，上半年国内煤炭供应量同比下降约1.1%。即便如此，国内煤价整体下滑趋势仍未得以扭转，同时国内煤炭库存仍处于较高水平。在下半年煤炭需求整体继续疲软的情况下，想要扭转市场颓势，国内煤炭供应量还需要进一步收缩。从目前煤炭进口和国内生产两方面的情况里看，下半年煤炭供应也将会继续收缩。
预计煤炭进口或将小幅回落，但整体仍将处于高位。业内人都清楚，目前的煤炭进口已经不像09-11年那几年容易做了。那时国内煤炭需求旺盛，市场供不应求，只要能够进口回来，煤炭不愁销路，而且煤价长期看涨，市场风险较低，盈利一般不是问题。目前，形势已经发生了根本性变化，一方面，国内煤炭需求较为疲软，新的进口煤进来之后不一定能够很快找到买方，市场风险增加;另一方面，而煤炭进口已经达到一个很高水平，在华东和东南沿海地区，保守估计，进口煤占煤炭消费总量的比重在25%以上，也就是说，进口煤已经不仅是充当市场补充的角色了，已经成为以上地区煤炭供应的重要组成部分。这种情况下，进口煤实际操作已经不能轻易的随着国内市场而动了，煤炭进口数量的变化本身对煤炭市场的影响越来越大，而且在当前国内煤炭需求疲软的情况下，这种影响甚至会有所放大。
基于以上判断，再结合目前煤价仍未止跌、用煤企业采购较为谨慎的实际情况，进口煤面临的市场风险在不断增加，预计下半年月均煤炭进口量较上半年或会小幅回落。再考虑到如果进口煤减少过多，市场可能会加快好转，部分贸易商可能会不想丧失机会，从而继续将进口量保持在较高水平，同时，用煤企业直接进口量越来越多也会进一步促使煤炭进口保持高位。
今年前五个月，月均煤炭进口量达到2723万吨，而去年下半年月均进口量只有不足2500万吨，因此即便下半年月均进口量较上半年小幅回落，但与去年同期相比，仍可能继续呈增长态势。
企业经营压力不断加大，国内原煤产量将进一步下滑。国内煤价之所以迟迟不能止跌企稳，原因之一是去库存过程缓慢，在煤炭需求持续疲软的情况下，尽管上半年供应量同比出现了小幅下降，供给还是相对较多。如果下半年煤炭需求继续疲软，煤炭进口仍保持较高水平，想要让煤价尽快止跌企稳，唯有将国内原煤产量进一步压缩。
在煤价出现大幅下滑之后，今年一季度煤炭行业销售收入同比下降2.6%，值得注意的是，这是2001年以来首次同比下降，行业利润总额更是同比下降40.3%。受此影响，今年1-5月份煤炭行业固定资产投资同比下降2.4%，同样也是2001年以来首次同比下降。固定资产投资下降至少能够反应一点，部分煤炭企业对行业前景的看法已经变得越来越谨慎。如果煤价继续下滑，企业盈利能力进一步降低，预计还会有部分企业因陷入亏损和停产，也可能会有部分企业因担心市场风险而主动调低产量。
煤炭供求和商品市场整体表现决定煤价走势
今年三月份之前，除了重点电煤之外，其他煤炭价格完全是由市场决定，供求关系是影响煤价走势的根本性因素。3月22日炼焦煤期货合约正式上市交易之后，除了供求关系之外，商品期货市场的整体表现成为影响煤价的另一重要因素。因此，未来判断煤价走势不仅要看供求关系，还要看整个商品市场的表现。
分煤种看：预计下半年动力煤价格进一步回落后止跌企稳。考虑到目前各环节动力煤去库存缓慢，市场止跌企稳还需煤炭企业进一步压缩产量，这期间，动力煤价格势必会继续小幅下滑。以环渤海动力煤价格指数为例，考虑到产地、中转地和消费地，国内和国外煤价变化情况，预计环渤海5500大卡动力煤平均价格在6月19日607元/吨的基础上还将有大约30元左右的下跌空间。由于这轮煤价回调过程十分缓慢，市场各种利好利多因素均得到了较充分消化，在煤价止跌之后，煤价有望基本保持平稳或维持小幅波动。
预计炼焦煤价格将呈震荡走势。如果下半年炼焦煤需求能在二季度基础上基本保持平稳，炼焦煤市场出现明显供大于求的概率较小，当然出现供不应求的可能性也不大。因此，如果单从供求关系上看，下半年炼焦煤价格应该保持基本平稳。但目前影响炼焦煤价格除了供求还有整个期货市场的表现，包括投资者信心，国际商品价格，甚至美元走势等等。经过上半年持续下跌之后，利空因素应该已经基本被消化，钢材、焦炭和焦煤期货价格应该已经接近底部。但短期来看，市场又缺乏明显利好因素，期货价格缺乏持续反弹的基础。受此影响，炼焦煤现货价格可能也会跟着期货价格出现小幅涨跌。
预计无烟煤价格将先抑后扬。6月下旬，作为以无烟煤为原料的尿素企业主要集中地，山西、河南、山东、河北、安徽等省区尿素出厂价同比降幅均已超过20%，而与此同时，山西、河南等无烟煤大省无烟块煤价格降幅却远远低于这一水平，山西无烟块煤价格同比降幅甚至不足5%。随着农业用肥需求进入淡季，在出口形势不被看好的情况下，尿素价格回升乏力，部分煤头尿素企业将不得不减产、限产，无烟煤采购需求势必会受到一定影响，无烟块煤价格面临继续回落。随着今冬取暖季来临，天然气供给紧张将导致无烟煤需求相对增加，届时无烟块煤价格可能会有所回升。
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