随着通缩风险上升，稳增长的预期增强。从9月份数据看，发电量和固定资产投资继续放缓，政府将在稳增长政策方面再度发力以稳定需求。我们预计今年以来的六次降息降准对实体经济的影响将逐步显现，需求可能触底反弹。

(1)1-9月煤炭开采和洗选业实现利润总额下降64.4%；(2)“十三五”能源规划将推动能源体制改革；(3我国火电清洁水平大幅提高，提前完成减排目标；(4)国投新集拟参股皖能煤制天然气；(5)冀中能源净利降九成，将出售部分煤矿；(6)露天煤业前三季净利润同比下降19%。

国际煤价：动力煤价格涨跌互现、焦煤价格下跌。(1)美元指数上涨，原油价格上涨。布伦特原油期货价格收于46.06美元/桶，周环比上涨1.48%。(2)国际港口动力煤价格下跌。纽卡斯尔动力煤价格下跌0.13美元至51.72美元/吨。(3)澳大利亚优质硬焦煤FOB报价78.40美元/吨，环比上周下跌0.35美元/吨。

国内煤价：动力煤、焦煤价格下跌，无烟煤价格平稳。(1)秦皇岛动力煤价格下跌。环渤海动力煤价格指数下跌4元/吨至380元/吨；(2)炼焦煤价格稳定，下游需求处于底部区域，预计短期内现货仍将弱势运行；(3)本周无烟煤价格保持平稳、喷吹煤价格下跌。

库存：港口库存、电厂库存减少。秦皇岛港库存减少52万吨至639万吨。电厂库存可用天数环比减少2.7天至24.7天。钢厂焦煤库存可用天数12.46天。焦煤四港口合计库存环比减少22.5吨至226.8万吨。

投资策略：本周煤炭行业下跌3.81%，沪深300指数下跌1.04%。市场在进入阻力区间后遭遇大量获利盘了结导致市场宽幅震荡，本周继续调整。三季报公布完毕，煤炭板块净利润下跌64%，部分企业巨额亏损，全球能源价格加速下跌，转型迫在眉睫。市场信心相对稳定，整体反弹趋势有望延续。周末公布的10月份PMI指数49.8与上月持平，其他工业数据仍不理想，在市场的预期之中。随着通缩风险上升，稳增长的预期增强。从9月份数据看，发电量和固定资产投资继续放缓，政府将在稳增长政策方面再度发力以稳定需求。我们预计今年以来的六次降息降准对实体经济的影响将逐步显现，需求可能触底反弹。此外政府严控煤炭产能，供给侧改善。目前市场对煤炭企业关注的焦点在转型和国企改革，优质公司的价值有望重估。在产能控制、政策放松以及国企改革多因素驱动下，行业普遍存在机会，建议继续布局国企改革。推荐配置：国投新集、中煤能源、中国神华、平庄能源、阳泉煤业、陕西煤业、安源煤业、开滦股份、恒源煤电、露天煤业。