产业缺口不足 焦煤跌破1800

　　2024年伊始，双焦步入震荡行情，连涨两日后，三根阴线吞噬节后两日涨幅，这与去年元旦节后相似：2023年元旦后焦炭提降两轮，两轮降幅200-220元/吨，而焦煤盘面亦于节后下跌100元/吨左右，提前在盘面将降价预期打足。截至8日收盘，焦煤收于1786.5元/吨，下跌4.54%，较节前跌幅近100元/吨，考虑到焦炭第一轮提降的落地和矿端的让利，市场普遍对二轮提降有预期，市场情绪转弱。

　　一方面，宏观环境有所降温，市场在预期修正过程中回归理性，前期涨幅明显的黑色跟随商品集体出现回调。海外方面，2023年12月美国非农数据表现强势，当月就业岗位增加21.6万个，失业率3.7%，就业数据高于预期，这意味着美联储今年3月降息25个基点概率降至50%左右。欧洲通胀仍在继续，12月通胀率按年率计算为2.9%，高于11月的2.4%，通胀问题仍是横跨在欧洲降息步伐中的一大阻碍，海外降息预期的推迟使市场信心回归理性。国内方面，12月PMI数据为49，低于预期值49.5，制造业景气水平回落，加上国内降息预期的调整，国内外宏观环境的走弱蔓延至商品市场，黑色板块跟随商品回调，而前期涨幅居前的焦煤、焦炭则成为此次黑色板块回调的亮点。

　　另一方面，传统淡季之下，下游需求的弱势是导致当前焦煤价格走弱的直接原因。年内北材南下并无利润驱动，整体表现平淡。高炉出现持续亏损，电炉前期尚可的利润也在成本的上抬中无利可图，高炉、电炉的同步亏损打压下游的生产积极性，下游需求走弱。据悉，焦炭一轮降价落地后，独立焦化厂吨焦亏损16元/吨，部分焦企已有减产的打算，加上市场对周内焦炭二轮降价仍有预期，在煤矿供给暂无大幅波动之际，需求疲软将弱化焦煤的产业矛盾，促使焦煤价格回调。

　　总的来看，下游对焦煤的补库节奏有所放缓，近期焦煤现货价格的下跌使下游部分企业开始观望，拿货速度减慢。周内铁水仍有下行预期，焦炭二轮降价正在酝酿，焦煤仍处于向下探底的过程。加上煤矿复产消息面扰动对供给端的影响，焦煤产业缺口不足。策略方面，当前焦煤已下穿60日均线，跌破1800元/吨，关注1750-1770元/吨左右位置，突破后本轮跌势基本形成，可尝试逢高做空。后续将继续关注上下游生产和开工、国家政策和焦煤进出口情况。