在2018年“量价趋稳”的基础上，煤炭上市公司2019年首季表现持续向好。截至目前，“煤炭采选”板块35家上市煤企已悉数公布2019年一季度业绩报，业绩数据整体良好，“红火”成为当季关键词。

记者梳理发现，煤炭板块一季度营业总收入2503.45亿元，其中近七成企业实现营业收入同比增长；净利润总额超过270亿元，仅有平庄能源、*ST大洲两家企业出现亏损。整体来看，虽有少数企业出现业绩下滑，但整体改善情况超出市场预期。受需求稳中有增、价格小幅上涨等因素影响，多家分析机构预测，利好趋势有望在第二季度得以延续，行业景气度将持续回升。

整体向好

一季度表现全面超预期

来自开源证券的分析表示，去年至今，在长协占比不断提升的大环境下，煤炭价格整体维持平稳波动，煤炭板块盈利保持小幅稳增长的模式。2019年一季度，煤价保持区间波动，煤炭板块延续2018年走势，营收、净利稳步增长，一季度表现全面超预期。

值得注意的是，不同于此前频现的“两级分化”现象，今年除平庄能源、*ST大洲出现亏损外，其余上市煤企全部实现盈利。尤其是兖州煤业、中煤能源、陕西煤业等大型煤企，依旧稳固占据营收、净利指标前列。中国神华更是以营收570亿元、净利126亿元的成绩稳坐“双榜首”。

从增速看，一季度共有24家企业实现营收同比增长，其中美锦能源、安源煤业、兖州煤业等6家企业的增速超过20%；19家企业实现净利润同比增长，平煤股份以402.57%的增速一举占据首位。

“作为中南焦煤龙头，平煤股份充分受益于炼焦煤价格的上涨。”财富证券分析师周策对此表示。今年1月，国内开启限制澳洲煤炭进口政策，引发炼焦煤供应紧张，价格随之走强。而平煤股份是平顶山、乃至中南地区最大的炼焦煤供应商，区位优势明显、铁路运输便利。一季度，平顶山地区主焦煤出厂均价为1540元/吨，较上年同期的增长3.35%。炼焦煤价格每上涨10元/吨，将增厚公司业绩10%左右。而以此为代表，炼焦煤也成为一季度表现最为突出的细分板块。

多重利好

市场、煤价等推高业绩

亮眼表现，首先得益于大环境的影响。中央财经大学中国煤炭经济研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷告诉记者，今年一季度，我国经济延续了稳定增长态势，保证能源需求总体平稳，从而促进煤炭市场平稳有增。“在一定程度上，大宗能源物质的表现取决于宏观经济总体状况，这也是上市煤企经营改善的重要前提。”

在此背景下，煤价成为推高业绩的主要因素。“煤价与股价密不可分。一季度，秦皇岛港现货均价比去年同期下跌100元/吨，受此影响，大家原以为煤企业绩将出现5%-10%的降幅。实际结果出来后，绝大部分企业表现依然向好。”申万宏源分析师孟祥文表示，这主要得益于产地价格稳定。上半年，煤价整体前低后高、淡季不淡，价格整体呈反弹趋势。

易煤研究院研究员张飞龙也认为，产量和煤价是影响上市煤企的两大因素，从一季度情况看，产地供应受限、价格走势利好，无形中“助推”业绩上涨。

“作为主产地之一的榆林，因受到‘1·12’神木李家沟煤矿事故影响，复产状况一直不尽如人意。批复复工比例虽已超过90%，但真正开工的企业只有六七成。而且，今年还面临煤管票收紧限制，企业即便开工也不能多生产，供应整体不及预期。按照官方统计，1-3月产量下降2800万吨，但据我们摸底，实际远不止这个数，甚至可能超过5000万吨。”张飞龙表示，限制虽在榆林一地，影响却波及整体供需，主产地煤价因此抬高。

前景可观

小幅上涨趋势或将保持

综合各项因素，一季度的良好表现能否继续？在多位分析人士看来，答案是肯定的。“我们认为，上市煤企的良好势头仍将持续，业绩小幅缓涨应该没有问题。”孟祥文称。

安泰证券分析师周泰也表示，二季度上市煤企业绩改善确定性强。“进入5月，电厂检修结束、日耗恢复。榆林地区的复产情况若依然相对迟缓，加上4-6月，国家安监局组织安全生产专项检查，安监高压持续，供应预计将持续偏紧。对比2018年二季度基数偏低的情况，目前煤价足以支撑业绩同比改善。“ 

此外，“增值税税率下调至13%的政策从4月1日开始执行，煤炭企业普遍实行‘降税不降价’，即企业不含税售价上涨。综上，动力煤公司二季度不含税售价同比、环比均将提高，有望带动二季度业绩同比、环比有所改善。”周泰称。

另据中银国际证券方面分析显示，2019年开始，随着产能置换及改扩在建的产能陆续投产，上市煤企产量增长速度也将加快，预计同比平均增长6%左右。即便煤价下跌，也可在一定程度上抵消影响。

针对炼焦煤企业，中银国际证券分析师唐倩认为，其业绩仍将呈现偏强的走势。在焦煤矿去产能多、新增资源稀缺、老矿和不安全矿多等因素影响下，供应偏紧是导致价格在历史高位运行的主要原因。“据此，焦煤价格有望同比持平或轻微下降，支撑相关上市公司的好业绩。”